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东证看研报|九阳股份 从豆浆机到品质小家电 业绩重回双位数增长

2023-05-18 08:23:39 719

摘要:投资要点事件:2019年上半年公司营业收入41.87亿元,较上年同期上升15.04%,实现归母净利润4.06亿元,较上年同期上升9.72%,扣非净利润同比增长29.05%。其中二季度单季营收同比增长15.3%,扣非净利润同比增长48.59%...

投资要点

事件:2019年上半年公司营业收入41.87亿元,较上年同期上升15.04%,实现归母净利润4.06亿元,较上年同期上升9.72%,扣非净利润同比增长29.05%。其中二季度单季营收同比增长15.3%,扣非净利润同比增长48.59%,业绩增长符合市场预期。拟按每10股派发现金红利5元(含税)。

点评

厨房小电器系列产品线增速平稳均衡,境外业务收入大幅增长。食品加工机系列同比增长16.57%、营养煲系列同比增长18.9%、西式电器系列同比增长16.54%、仅有业务占比较少电磁炉系列同比下滑-11.7%。境外业务收入超过3.2亿元,同比增长1307.07%,境外收入占比从0.63%达到7.66%,出口大幅增长给公司整体收入增长注入强大活水。同时,通过引入Shark品牌将公司业务拓展至家居清洁电器领域,品质小家电产品线进一步完善。

新品创新和渠道拓展硕果累累,品牌力不断增强。上半年,公司发布了不用手洗破壁豆浆机K1S、K迷你、Ksolo三款全新豆浆机,推出了无涂层蒸汽饭煲S5,新品品质收到市场良好反馈;积极布局和拓展线下渠道,不仅提升改造部分线下终端门店, 还稳步推进Shopping Mall等新兴商业综合体渠道的拓展,积极推进自有渠道门店的建设,包括品牌旗舰店、 品牌体验店、品牌专卖店等,逐渐形成了覆盖不同圈层市场的立体化渠道网络。公司线上业务依然保持较好增长,2018年以来公司线上销售增速不断加快,天猫官方旗舰店开业半年已积累数十万粉丝。公司发布了全新品牌主张——悦享健康,九阳品牌迈向年轻化的全新升级。

公司境内外销售偏向积极,销售策略取得良好效果。上半年经营活动产生的现金流量净额同比下滑-20.92%,预收账款从年初5.39亿元下降到2.52亿元,同比下降-53.13%,主要系本期预收账款转入货款所致;应收账款大幅提升从年初1.7亿元上升到5.06亿元,同比大幅提升197.34%,主要系本期收入增加所致。研发费用1.43亿元,同比增长19.38%,公司综合毛利率32.33%,同比下降0.69个百分点,食品家电机毛利率同比提升2.2%,营养煲及西式电器毛利率分别同比下降3.99%和0.29%,境内业务毛利率提升1.02%,境外业务毛利率同比下降-7.35%。

投资建议:首次推荐,给予谨慎推荐评级。公司主营厨房小家电,产品线不断完善,产品研发和渠道建设推进顺利,销售策略成效明显。2019半年度公司现金分红3.84亿元,占上半年归母净利润近95%。我们预测公司2019年-2020年总营业收入分别为93.94亿元、106.15亿元。预计公司2019-2020年EPS分别为1.07元、1.21元,对应PE分别为20倍和17倍。

风险提示

原材料价格波动风险、产品多元化管理风险、产品质量风险

东莞证券风险提示:

本报告的信息均来自东莞证券已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。“本文内容不构成对任何人或组织的投资建议,东莞证券也不对任何人或组织因使用本文信息所致任何损失负任何责任”、“所载内容版权归东莞证券股份有限公司所有,未经本公司许可,任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登本文所载内容”

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